近期A股市场持续走低，引来众多散户投资者的抱怨，大家普遍感到解套遥遥无期，似乎找不到一个可以安心持有的板块。
然而，就在大盘不断下探的过程中，银行股却表现强劲，逆势上扬，走出了独立的上涨行情。
以10月22日的数据为例：
工商银行上涨1.66%，收于8.59元，股价再次刷新历史纪录，总市值约2.86万亿元。
建设银行上涨1.48%，报11.66元，同样触及历史新高，总市值约3.05万亿元。
农业银行上涨1.51%，报7.40元，A股总市值约2.59万亿元。
面对大盘的持续下跌，不少散户投资者不禁疑惑：究竟是银行自身的盈利能力近期显著增强，还是市场资金真的都集中涌入银行股以寻求避险？
净息差：本轮银行股行情的关键驱动力
我们知道，一只股票的涨跌，除了当前的业绩表现外，市场对其未来估值的预期也是重要的推动因素。对于银行股而言，其核心利润来源是存贷款之间的利息差。过去几年，银行净息差持续收窄，市场对此一直心存忧虑，许多机构持续看空银行业绩，这也是此前较长一段时间内银行股估值低迷、股价表现疲软的主要原因。
但进入2026年后，市场环境出现了新的变化。有机构分析指出，上一轮周期中利率较高的定期存款正陆续到期，大量本金在近期集中兑付；而当前新发行的存款产品利率持续走低，银行需要支付给储户的利息成本随之下降。只要存款成本的下行速度快于贷款利率的下行速度，银行的净息差就有望企稳，甚至出现边际改善。
因此，这轮银行股的上涨，并非源于银行当期利润的突然爆发，而是市场形成了一致预期：银行净息差最艰难的阶段大概率已经过去，盈利下行的压力有望得到缓解。
当然，还有一个关键的推动因素：银行的分红吸引力进一步凸显。当前10年期国债收益率仅为1.67%，保险资金、养老金等追求稳健回报的长线资金在对比收益后，不少投资者经过计算发现，持续高分红的国有银行股，其配置价值一下子变得突出。
我们让AI统计了8家银行的分红数据，其股息率在3.4%至5.5%之间，远高于国债收益率。
而六大行目前的股息率大约在3.4%至4.9%，显著高于A股整体平均水平，与煤炭、石油石化同属高股息板块，这也是近年来“中特估”行情的核心逻辑。
有一位股评人士提到一个有趣的反差现象：散户投资者日常花费大量时间研究热门科技题材、追逐短期热点，而机构的长期资金却在默默持续布局银行板块。
看到国有大行持续创下新高，很多人自然会问：既然逻辑如此顺畅，是不是眼下所有银行股都适合闭眼买入？
分化的银行，谨慎的市场
需要指出的是，A股的银行股内部已经出现明显分化，并非所有银行都能享受这波行情红利。今年以来，板块内涨幅最高的银行累计上涨43%，而走势最弱的银行跌幅达到18%，呈现出冰火两重天的局面。
今年二季度，国有大行净利润环比增长0.8%，展现出较强的经营韧性；与之形成对比的是，中小银行盈利承压明显。根据金融监管总局披露的数据，全国农商行利润同比下降12.5%，不良贷款率环比上升0.04个百分点。不少地方城商行、农商行陷入不良压力偏高、信贷投放不敢扩张、营收和利润增长停滞的困境，其基本面与国有大行的差距持续拉大。
在一些股民心中，依然认为市场处于几年前的板块轮动时代，板块和个股可能出现交替涨跌的态势。但现实是，那是行业景气、资产规模扩张的阶段，只要信贷放量，大小银行都能分到红利。
但在存量经济时代，这套逻辑已经失效。如今的分化源自自身基础条件的差异，是长期存在的差距。大行拥有全国渠道、政务资源、央企大客户，能够切入新质生产力、基建这类低风险优质信贷；区域银行受地域限制，客户池集中在本地地产、中小微企业，优质资产供给稀缺。
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优质信贷资源本身就是稀缺品，未来会持续向头部集中。 优质项目会优先对接资金实力强、风控体系完善、能提供综合金融服务的国有大行。中小银行即便愿意压低利率抢项目，也很难拿到优质对公标的。
长此以往，银行板块的估值体系也会重构：国有大行享受确定性溢价，而部分基本面偏弱的区域银行，会长期维持低估值，很难再迎来估值修复。这种分化并非短期情绪所致，而是信贷资源分配、客户结构、负债能力共同塑造的长期格局。
银行股能闭眼买吗？
答案是否定的。
面对这一轮行情，很多散户可能会觉得，看到工行、建行、农行接连创出历史新高，就默认所有银行都具备复制行情的潜力。但现实是，国有大行拿到的是存量时代里更优质的信贷蛋糕：新质生产力、重大基建、央企配套融资，这些低风险、大体量的信贷资源天然向大行倾斜，叠加高息存款持续到期带来的负债成本红利，净息差率先企稳修复，盈利的底部已经确认。再叠加稳定持续的分红，在10年期国债收益率走低的环境下，对保险、养老金这类长线资金而言，大行股已经是债券之外极具性价比的底仓配置。
反观中小银行，困境并非短期周期扰动。它们受属地经营限制，信贷资产高度绑定本地地产、小微与零售需求，当下零售信贷需求疲软、小微风险抬升，优质资产供给不足。同时负债端的短板很难补齐：品牌信任度不足，只能依靠更高存款利率揽储，负债成本刚性更强；部分农商行不良压力持续发酵，陷入不敢放贷、营收停滞、利润下滑的困局，即便个别优质中小银行依靠小微业务维持高净息差，也只是少数特例，无法代表板块整体。
落到普通人的投资视角，银行板块已经不再是可以闭眼配置的防御港湾。 资金会持续向负债成本低、资产结构贴合经济转型方向、风控扎实、分红稳定的头部国有行集中；多数区域银行仍要承受盈利和资产质量压力。
当然，相比一些炒概念的题材股，它们的长期风险可能还是小一些。
这一轮国有大行走出独立行情，不只是短期资金扎堆或者国家队救场，而是市场在重新给银行板块定价。过去银行业普涨普跌的日子已经远去，不同银行之间基本面的差距，不会随一波行情消失。
银行板块内部这种冷热分明的局面，其实也是当下经济转型中的K型特征在资本市场上的一种反映。
参考资料
1、 银行股的“两本账”，消金界
2、 又有4家银行扎堆创新高，银行股已走出4年长牛，第一财经
3、 银行分化了，读懂财经
本文来自微信公众号 “首席商业评论”（ID：CHReview），作者：星影，36氪经授权发布。
